[마켓엑세스] 시장지수 아래에 숨어있는 미국 증시의 새로운 기회

[월트 자이키 AB 주식 부문 선임 투자전략가] 올해 미국 주식시장은 강세를 이어가며, 스탠더드앤드푸어스(S&P)500은 2분기에만 15.2% 상승했다. 그 중심에는 인공지능(AI) 투자 사이클을 이끄는 소수의 대형 기술주가 있었다. 최근 시장 흐름에만 주목하면 AI 주도주에 투자하는 것이 가장 합리적인 전략처럼 보인다.

그러나 시장의 이면은 다르다. 주가 상승은 여전히 일부 AI 관련 기술주에 집중돼 있는 반면, 펀더멘털 개선은 더욱 다양한 기업으로 확산하고 있다. 지수 수익률이나 현재의 시장 주도주만으로는 포착하기 어려운 새로운 투자 기회가 형성되고 있는 것이다.

이러한 기회는 기업 실적의 개선과 주가 흐름 사이의 간극에서 확인할 수 있다. 1분기 실적 발표 이후, 애널리스트들이 주당순이익(EPS) 전망치를 상향 조정한 S&P500 기업의 수는 늘어났다. 이 같은 변화는 일부 초대형 기술주에 국한되지 않고 다양한 산업에서 나타났다.

그러나 주가 상승은 여전히 소수 종목에 집중돼 있다. 2분기 S&P500 구성 종목 가운데 지수 수익률을 웃돈 종목은 약 30%에 불과했다. 특히 반도체 제조업체와 하드웨어 공급업체 등 AI 투자 확대의 직접적인 수혜를 받은 기업들이 상승세를 주도했다. 그 밖의 많은 기업도 플러스 수익률을 기록했지만, 지수에는 미치지 못했고 상당수 종목은 여전히 마이너스 수익률에 머물렀다.

이처럼 종목별 성과가 엇갈리는 가운데 최근에는 종목 간 상관관계도 낮아지고 있다. 상관관계가 낮을수록 개별 기업의 주가는 시장 전반의 흐름보다 기업 고유의 펀더멘털에 더 큰 영향을 받는다. 시장 전체가 같은 방향으로 움직이지 않고, 기업별 여건에 따라 성과가 갈리는 환경이 조성되는 것이다. 이는 하나의 지배적인 테마가 아니라 개별 기업의 사업 모델과 경쟁력, 이익 성장 경로를 분석해 선별적으로 투자할 수 있는 여지가 커지고 있음을 의미한다.

낮은 지수 변동성도 주의해서 살펴볼 필요가 있다. 겉으로 드러나는 지수 안정성만으로는 시장의 실제 위험과 기회를 충분히 파악하기 어렵기 때문이다. S&P500의 변동성은 비교적 낮게 유지되고 있지만, 개별 종목의 평균 변동성은 훨씬 높은 수준이다. 지수가 안정적인 흐름을 보이는 상황에서도 개별 기업이 마주한 기회와 위험은 크게 엇갈릴 수 있다.

특히 AI 대장주에 대한 시장의 기대치는 이미 높은 밸류에이션으로 반영되어 있다는 점을 고려해야 한다. 물론 현재 시장을 이끄는 대형 AI 기술주 가운데는 여전히 우수한 경쟁력을 갖춘 기업들이 많다. 그러나 AI 투자와 자본 지출이 실제 생산성과 수익성 개선으로 이어질지에 대한 의구심이 커진다면 주가에는 부담이 될 수밖에 없다.

그러나 AI 주도주의 영향력이 약해지더라도 시장 전체에서 투자 기회가 사라지는 것은 아니다. 지난 6월에는 대형 AI 기술주가 부진한 가운데 시장 내 다른 종목들이 상대적으로 양호한 성과를 보였다. 매그니피센트 7의 부진이 S&P500의 1.0% 하락에 영향을 미친 반면, S&P500 동일가중지수는 2.4% 상승했다. 이는 소수 AI 대형주의 시장 지배력이 약화하더라도 시장의 성과가 다른 기업으로 확산되고 새로운 투자 기회가 나타날 수 있음을 보여주는 대목이다.

이러한 환경에서는 기존에 시장을 주도해 온 AI 기술주를 넘어 다양한 관점에서 선별적인 접근이 더욱 중요하다. AI 투자 사이클의 수혜를 받는 기업뿐만 아니라 AI를 성공적으로 도입하여 새로운 성장 기회를 창출하거나, AI 변화에 상대적으로 아직 덜 노출된 기업들도 잠재력을 보유하고 있다.

미국 증시의 향방을 단정짓기는 어렵지만, 현재 실적 전망치 개선과 종목별 성과의 차별화라는 지표가 나타나는 것은 분명하다. 이 시점에서는 지수 전체보다는 개별 기업의 펀더멘털에 주목하는 것이 시장지수 아래에 숨어있는 새로운 투자 기회를 발굴할 방법이 될 수 있다.

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