'19일 데뷔' 앤스로픽, 성장만 보면 될까…IPO의 3가지 시험대

[뉴욕=이데일리 성주원 특파원] 클로드 개발사 앤스로픽이 최대 1조4000억달러(약 1881조6000억원)의 기업가치를 목표로 기업공개(IPO)에 나선다. 최근 AI 투자 수익성을 둘러싼 불안 속에서도 매출 성장세는 가파르다. 그러나 투자자에게는 성장 속도만큼 중요한 질문이 있다. 공모가격에 미래 성과가 얼마나 반영됐는지, 막대한 연산비를 감당할 수 있는지, 상장 후 주주가 경영에 얼마나 관여할 수 있는지다.

앤스로픽 로고 (사진=로이터)

10일(현지시간) 로이터통신에 따르면 앤스로픽과 일부 기존 주주는 주당 70~78달러에 8억2500만주를 매각해 최대 644억달러를 조달할 계획이다. 별도 사모 투자 260억달러를 합치면 총 거래 규모는 최대 904억달러다. 오는 19일 나스닥에서 종목코드 ‘ANT’로 거래를 시작할 예정이다. 기존 주주의 주식 매각도 포함돼 전체 금액이 회사에 유입되는 것은 아니다.

첫 시험대는 가격이다. 희망가격 상단 기준 기업가치는 스톡옵션 등 향후 주식으로 전환되거나 발행될 물량까지 반영하면 약 1조4000억달러다. 이를 반영하지 않은 기준으로는 약 1조달러다. 두 숫자는 평가 기준이 달라 구분해서 봐야 한다.

벤처투자사 트루스벤처스의 바룬 다타 창업자는 로이터에 앤스로픽이 크게 성공할 수 있지만, 현재 기업가치에는 성공의 상당 부분이 이미 반영돼 있다고 평가했다. 공모조건이 일부 투자자의 기대보다 낮다는 것과 주식이 저평가됐다는 것은 별개의 판단이다.

성장 실적은 강하다. 로이터가 전한 증권신고서 내용에 따르면 올해 상반기 매출은 162억9000만달러로 지난해 같은 기간 11억6000만달러에서 약 14배로 늘었다. 영업손실은 21억4000만달러에서 6억9300만달러로 줄었다.

지난 10월 말 기준 연환산 매출은 약 810억달러로 한 달 전보다 100억달러 증가했다. 다만 이는 특정 시점의 매출 속도를 연간으로 환산한 수치다. 실제 연간 매출이나 향후 실적이 확정됐다는 의미는 아니다. 현재 매출의 대부분은 기업 고객이 AI 처리량에 따라 비용을 내는 사용량 기반 사업에서 발생한다.

두 번째는 성장에 필요한 비용이다. 로이터에 따르면 앤스로픽의 연산 자원 확보 약정은 약 9000억달러에 이른다. 여러 해에 걸친 약정을 당장의 지출이나 부채와 동일하게 볼 수는 없다. 그러나 일부 계약은 취소가 불가능하거나 사용량과 관계없이 대금을 지급해야 해, 수요가 기대에 못 미칠 경우 부담이 될 수 있다.

투자자와 공급업체가 겹치는 구조도 살펴야 한다. 아마존과 구글은 앤스로픽에 투자하면서 클라우드 서비스를 공급한다. 엔비디아와 AMD 등도 상장에 맞춰 투자하기로 했다. 이런 관계는 자금과 연산 자원 확보에 도움이 되지만, 투자로 유입된 자금이 공급업체 매출로 돌아가는 연결 구조이기도 하다.

따라서 대형 기술기업의 참여 규모뿐 아니라 최종 고객의 실제 사용과 매출, 연산비를 지불한 뒤 남는 이익과 현금흐름을 함께 봐야 한다. 상반기 영업손실 축소는 긍정적이지만, 장기 지출 약정을 감당할 수 있는지는 별도의 검증 대상이다.

세 번째는 주주의 권한이다. 앤스로픽은 상장 후에도 투자자의 이익과 공익 목적을 함께 고려하는 영리회사인 공익기업(PBC) 구조를 유지한다. 로이터에 따르면 공동창업자 7명의 과반 결정으로 행사하는 클래스F 주식 한 주가 일부 이사 선임 등 주요 사안에서 전체 의결권의 50.1%를 갖는다. 일반 주주의 지분 참여가 경영 통제력으로 그대로 이어지지는 않는 구조다.

이번 IPO는 AI 기업의 성장에 대한 기대를 넘어 그 성장에 얼마를 지불할지 묻는 시험대다. 상장 흥행과 장기 투자 성과를 가를 핵심은 매출 증가가 막대한 연산비를 넘어 지속적인 이익과 현금 창출로 이어질 수 있느냐다.

다리오 아모데이 앤스로픽 최고경영자(CEO). (사진=AFP)