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15일 황규원 유안타증권 연구원은 “2026년 실적 횡재가 예상보다 훨씬 클 것”이라며 “연간 예상 실적은 매출액 102조 2000억원, 영업이익 10조원, 지배주주 순이익 3조 6000억원 등”이라고 밝혔다. 영업이익률은 9.8%로 전망했다.
황 연구원은 실적 개선 배경으로 ‘3중 쓰나미 효과’를 꼽았다. 이란 전쟁 지연에 따른 원유 공급 차질 4~6%, 중동 석화설비 파손 후 재가동 지연 2~3%, 러시아·우크라이나 전쟁으로 인한 에너지설비 파손 3~4% 등으로 글로벌 수급에 14%의 차질이 이어지고 있다는 분석이다.
부문별 영업이익은 석유정제 6조 2000억원, 윤활유 2조 2000억원, E&S 9544억원, 배터리 -964억원으로 예상했다. 석유정제 영업이익은 지난해 3499억원에서 크게 늘고, 윤활유는 지난해 6076억원에서 증가할 것으로 전망했다. E&S는 지난해 6811억원에서 늘어나는 반면 배터리는 지난해 9235억원의 영업손실에서 적자 규모가 축소될 것으로 봤다.
SK이노베이션의 구조조정은 2026년 하반기부터 2027년까지 이어질 전망이다. 황 연구원은 “2024년 SK이엔에스 합병, 2025년 SK온 다운사이징에 이어 2026년 하반기~2027년 3가지 구조조정이 남아 있다”고 설명했다.
먼저 SK아이이테크놀로지와의 합병을 제시했다. 지난 8월 합병 절차가 발표됐으며 SK이노베이션의 소규모 합병으로 발행주식수가 2.6% 희석될 것으로 예상했다.
SK시티가스홀딩스 매각도 주요 요인으로 제시했다. 황 연구원은 4분기 SK시티가스홀딩스가 글로벌 사모펀드(PE)인 KKR에 매각될 것으로 전망했다. 5년 전 발행된 3조 2000억원 규모 상환전환우선주에 대한 현물청산으로 기업가치가 줄어들 것으로 예상했다.
SK지오센트릭의 NCC 66만톤 설비 구조조정도 예로 들었다. 2027년 해당 설비를 박스업하거나 폐쇄할 수 있다는 전망이다. 정부가 추진하는 울산 범용석유화학 구조조정과 관련된 것으로 장부가 규모는 1조원 수준이다.
하지만 유안타증권은 정유·윤활유 실적 개선 효과가 구조조정에 따른 기업가치 감소보다 클 것으로 판단했다. 황 연구원은 “영업활동을 통한 잉여현금 창출 규모는 2026년 4조 5000억원과 2027년 1조 5000억원으로 추정된다”며 “5년 만에 플러스 전환하는 것으로 재무구조 개선으로 이어질 것”이라고 전망했다. 이어 “연결 순차입금 규모는 2024년 29조원에서 2025년 24조원, 2026년 20조원, 2027년 18조원으로 낮아질 것”이라고 내다봤다.
