신세계, 증시 하락에 백화점 성장 둔화 우려…목표가 ↓-키움

[이데일리 김윤정 기자] 키움증권은 신세계에 대해 올해 3분기 영업이익이 시장 기대치에 부합했지만, 최근 국내 증시 하락에 따른 자산효과 약화로 백화점 매출 성장세가 둔화할 것으로 전망했다. 이에 4분기 백화점 기존점 매출 성장률 전망치를 낮추고 목표주가도 47만원으로 하향 조정했다. 내년 1분기에는 대규모 소득효과가 나타날 가능성이 있어 최근 자산효과 악화에 따른 소비 위축을 얼마나 상쇄할 수 있을지가 관건이라는 분석이다.

(자료=키움증권)

11일 박상준 키움증권 연구원은 신세계의 올해 3분기 연결 영업이익이 1643억원으로 전년 동기 대비 65% 증가해 시장 기대치에 부합했다고 밝혔다.

백화점 부문 영업이익은 전년 동기 대비 197억원 증가했다. 감가상각비 증가 영향을 제외하면 기존점 매출 15.6% 성장에 따른 영업이익 증가 효과는 약 281억원으로, 전년 동기 대비 약 33%의 이익 증가에 해당하는 것으로 추산됐다.

면세점 부문은 전분기 대비 영업이익이 80억원 감소했다. 급격한 환율 하락에 따른 원가 부담 상승이 이익 감소에 영향을 미친 것으로 추산됐다. 신세계인터내셔날은 해외 패션과 화장품 사업의 높은 성장세에 힘입어 영업이익이 전년 동기 대비 증가했다. 신세계센트럴 역시 호텔 업황 호조에 따른 평균 객실요금(ADR) 상승과 강남점 임대료 증가 등으로 이익이 개선됐다.

주주환원정책 강화는 긍정적으로 평가했다. 신세계는 3분기 실적 발표와 함께 분기 주당배당금을 2600원으로 전분기 대비 약 2배 상향하고, 전체 발행주식 수의 3.6%에 해당하는 기존 보유 자사주를 소각하겠다고 공시했다.

박 연구원은 “이러한 주주환원정책 강화는 중장기적으로 신세계의 밸류에이션 수준에 긍정적으로 작용할 것으로 전망된다”고 평가했다.

반면 백화점 매출 성장세에 대해서는 눈높이를 낮췄다. 최근 국내 주식시장 하락으로 자산효과가 약화된 점을 반영해 4분기 백화점 기존점 매출 성장률 전망치를 기존 8.5%에서 5%로 하향 조정했다. 자산효과는 주식 등 보유자산의 가치가 오르거나 내리면서 소비 여력과 소비심리에 영향을 미치는 현상을 뜻한다. 최근 국내 증시 하락이 소비심리를 위축시켜 백화점 매출 성장세에 부담으로 작용할 수 있다는 분석이다.

여기에 11월부터 본점 리뉴얼에 따른 기저효과가 축소되면서 경쟁사 대비 기존점 매출 성장률의 우위도 줄어들 수 있다고 내다봤다.

박 연구원은 “최근 국내 주식시장 하락에 따른 자산효과 악화 영향을 반영해 4분기 백화점 기존점 성장률 전망치를 8.5%에서 5%로 하향 조정했다”고 설명했다.

내년 1분기에는 소비 회복 가능성이 남아 있다고 평가했다. 대규모 소득효과가 나타날 것으로 예상되는 가운데 최근 자산효과 약화에 따른 소비심리 위축을 얼마나 상쇄할 수 있을지가 관건이라는 분석이다. 소득효과가 특정 시기에 집중될 경우 중기적으로 백화점 매출 성장률 전망치가 반등할 수 있다고 내다봤다.

박 연구원은 “자산효과 악화가 내수 소비심리 개선을 억제할 수 있으나, 여전히 내년 1분기 대규모 소득효과에 대한 기대는 남아 있다”고 분석했다.

키움증권은 신세계에 대한 투자의견 ‘매수(Buy)’를 유지하고 목표주가는 47만원으로 하향 조정했다. 최근 국내 증시 하락에 따른 자산효과 악화 우려를 반영해 목표 주가수익비율(PER)에 적용하는 할인율을 기존보다 10%포인트 확대했다.