삼성화재, 캐노피우스 경영권 확보…목표가 80만원 유지-LS

[이데일리 김형일 기자] LS증권이 삼성화재(000810)에 대해 영국 보험사 캐노피우스 경영권 인수로 글로벌 사업 확대의 발판을 마련했다고 평가했다. 해외 사업의 이익 기여도가 20%를 웃도는 수준까지 확대될 것으로 예상되는 가운데 투자의견 매수와 목표주가 80만원을 유지했다.

(자료=LS증권)

11일 LS증권 리서치센터는 삼성화재가 전일 캐노피우스 지분 40.5%를 약 2조 3000억원(16억 7000만달러)에 취득해 지분율을 80.6%로 높이고 최대주주 지위를 확보했다고 분석했다. 사모펀드 KKR을 지분 12.15%를 보유하는 공동 투자자로 유치해 미국 기업보험(E&S) 원수시장 진출을 추진한다는 계획이다. 국내와 영국 감독당국의 승인을 거쳐 내년 상반기 경영권 인수를 마무리할 예정이다.

LS증권은 인수가격이 적정 수준이며 재무 부담도 크지 않을 것으로 판단했다. 인수가격 16억 7000만달러는 지난해 말 캐노피우스 자본총계 기준 주가순자산비율(PBR) 1.7배에로, 캐노피우스가 최근 3년간 20% 이상의 자기자본이익률(ROE)을 기록한 데다 지난해 10월 지분 21%를 취득했을 당시 적용한 PBR이 1.4배였다는 점을 고려하면 밸류에이션과 경영권 프리미엄은 적정하다는 평가다.

자금 조달에 따른 부담도 제한적일 것으로 봤다. 별도의 외부 자금 조달 계획이 없고, 지급여력비율(K-ICS) 하락 폭도 20% 수준에 그칠 것으로 예상되기 때문이다.

캐노피우스의 이익 기여도는 지분 확대에 따라 커질 전망이다. 2026년 상반기 캐노피우스 지분법이익은 1680억원으로 삼성화재 세전이익의 9.1%를 차지했다. 지분율이 기존보다 두 배 가까이 높아지면서 이익 비중도 20% 수준까지 확대될 것으로 추정했다. 중국 합작법인(JV) 등 기타 해외 지분투자이익과 해외법인의 보험수익까지 더해지면 해외 사업의 이익 기여도는 20%를 크게 웃돌 수 있다는 전망이다.

LS증권은 이번 인수가 글로벌 사업 확대를 본격화하는 계기가 될 것으로 평가했다. 향후 글로벌 사업 플랫폼이 강화되면서 성장성과 수익성을 높일 기회가 지속적으로 부각될 수 있다는 설명이다. 동경해상 등 글로벌 포트폴리오를 갖춘 해외 보험사들이 PBR 1.5배 이상에서 거래되고 있다는 점도 근거로 들었다. 이에 삼성화재의 업종 내 주가 프리미엄이 정당화될 수 있다고 보탰다.