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포메이션은 솔라나 기반 탈중앙화거래소(DEX) 오르카의 AMM 기술을 라이선스해 토큰화주식을 거래하는 TSV로, SEC가 지난 9월17일 내놓은 5년 한시의 ‘혁신 면제(Innovation Exemption)’를 토대로 출범한다. 포메이션을 통해 들어오는 모든 거래는 오르카의 AMM에서 결제되고, 오르카는 그 대가로 수수료 수익을 얻는 방식으로 운영된다.
오르카에서 최고전략·법률책임자(CSLO)를 맡았던 몬타가노 대표는 SEC에서 커리어를 시작한 뒤 미국 대형 로펌에서 10년간 기업공개(IPO)와 인수·합병(M&A) 자문 협력을 맡아온 법률가 출신이다. 오르카에서 5년 간 일하며 약 18개월 전부터 SEC를 상대로 AMM 기반 토큰화주식 거래를 허용해야 한다고 설득해왔다.
몬타가노 대표는 미국 상장사 주식을 토큰화하는 경쟁에 뛰어든 기존 거래소들과 달리 ‘발행사 동의’를 출발점으로 삼겠다고 했다.
최근 미국에서는 NYSE 모회사 ICE와 OKX의 합작법인 OKX ICE가 63곳의 상장사를 상대로 주식 토큰화에 대한 동의를 구했지만, 대다수 발행사들은 토큰화를 거부했다. 몬타가노 대표는 “발행사들이 반대한 것은 토큰화가 나쁜 아이디어라서가 아니라 그 것이 무엇인지 제대로 몰랐기 때문”이라며 “바쁜 경영진에게 30일이라는 시한 내에 판단하기에 너무 짧아 기본값으로 ‘아니오’를 택한 것”이라고 진단했다.
그는 “주식을 토큰화하면 발행사는 주주들의 실시간 거래 데이터를 볼 수 있고, 수십만달러가 드는 주주 커뮤니케이션도 버튼 하나로 해결할 수 있다”며 “이런 이점을 발행사들에게 직접 설명하겠다”고 말했다. 포메이션은 나스닥 상장사인 포워드 인더스트리즈(종목 티커명 FWDI)와 갤럭시 디지털(GLXY), NYSE 계열 아메리칸시장에 상장된 엑소더스 무브먼트(EXOD)를 첫 거래 대상으로 정했다.
한국 시장과의 협력도 넓혀나갈 계획이다. 포메이션은 이미 신한자산운용과 업무협약(MOU)을 맺은 바 있고 국내 주요 자산운용사·증권사들과 협력을 폭넓게 논의하고 있다. 몬타가노 대표는 “한국 내 국내 모든 증권·자산운용사와 협력하는 데 열려 있다”며 “이를 통해 한국의 우수한 토큰화 상품을 해외 투자자에게, 해외 자산을 국내 투자자에게 소개할 수 있도록 할 것”이라고 약속했다.
다음은 몬타가노 포메이션 대표와의 인터뷰 일문일답 전문.
-오르카는 솔라나 기반 DEX이고, 포메이션은 TSV인데, 오르카와 포메이션은 어떻게 함께 협력하나.
△지난 5년간 오르카를 만들어왔고, 약 18개월 전부터 SEC를 찾아가 오르카의 AMM으로 토큰화 주식을 거래할 수 있게 해달라고 설득했다. SEC 직원들에게 AMM과 DEX가 무엇인지 직접 설명하는 협의가 이어졌고, 그 결과 SEC가 TSV를 운영할 수 있는 혁신 면제를 내놓았다. 다만 TSV를 운영하려면 시장감시와 고객확인(KYC)·기업확인(KYB)처럼 DEX인 오르카가 직접 하지 않는 기능을 갖춰야 한다. 그래서 오르카 등의 지원을 받아 자본을 조달한 뒤 포메이션이라는 새로운 법인을 세웠다. 포메이션은 오르카 기술을 라이선스해 쓰고 그 대가를 지불한다. 포메이션의 모든 거래는 오르카 AMM에서 결제되고 오르카는 그만큼 수익을 얻는다.
-내년 1월 솔라나 위에서 TSV를 연다. 기존 전통적인 주식거래소와의 차별점은.
△NYSE 같은 곳은 폐쇄형 소프트웨어로 거래를 결제하지만 우리는 블록체인을 쓴다. 오르카 AMM은 소스가 공개돼 있고 솔라나 위에서 돌아간다. 솔라나에선 1초도 안 돼 양쪽 결제가 동시에 끝난다. 제3자가 관리하는 호가창도, 가격을 끌어오는 중앙화된 가격 시스템도 없이 참여자들이 가격을 정한다. 실시간 가격 결정과 즉시 결제, 24시간 글로벌 접근이 가능하다. 이를 전통적인 발행사들에게도 열어주려 한다.
-먼저 TSV를 신청한 OKXICE는 토큰화를 요청한 상장사들이 줄줄이 거부하고 있다.
△다른 2~3곳은 혁신 면제가 허용하는 대로 발행사에 통보하고 30일 안에 이의가 없으면 토큰화하는 방식을 택했다. 우리는 참여를 원하는 발행사와 3개 종목으로 작은 규모로 우선 시작한다. 놀라운 건 NYSE 모회사인 ICE가 가상자산거래소인 OKX와 손잡고 AMM을 내놓았다는 점이다. 5년 전에 NYSE가 AMM을 출시할 것이라고 했다면 아무도 믿지 않았을 것이다. 이 기술이 더 낫다는 걸 알기 때문에 스스로 내놓은 것이다. 정확히 말하면 OKX와 ICE 합작사는 우리가 아닌 유니스왑 기술을 썼지만, 개념적으로는 같은 AMM이다. AMM의 두 개척자가 오르카와 이더리움의 유니스왑이다. 우리는 코드 감사를 11번씩이나 받으며 공식 검증을 거쳤으며, 5000억달러 이상의 디지털자산이 우리 AMM을 거쳐갔다. 이를 토큰화주식에 맞게 책임감 있게 운영하는 법을 안다. 또 우리는 혼자가 아니다. 비트고(BitGo), 앵커리지(Anchorage), 시큐리타이즈(Securitize) 등 인프라 단계별 주요 혁신기업 10~12곳과 연합을 꾸렸다. 내년 1월 출시가 목표다. 오늘도 두 기업이 (우리가) 요청하지도 않았는데 먼저 우리에게 참여하고 싶다고 연락해왔다. 63개 종목을 신청했다가 상당수 발행사가 거부한 OKXICE의 경우와는 극명하게 다르다.
-자사 주식 토큰화에 반대하는 미국 대형 상장사들도 바뀌게 될까. SEC의 이번 조치가 증권 토큰화에 중대한 전환점이 될 수 있을까.
△SEC의 혁신 면제가 토큰화에 중대한 전환점이 될 몇 가지 촉매가 있을 것으로 기대한다. 반대한 기업들은 토큰화 자체가 아니라 그 거래소와 그 접근 방식에 반대한 것이다. 전통금융 기득권의 방해도 있다고 본다. 자신들의 수익원과 해자(moat)를 잃을까 걱정하기 때문이다. 이들이 퍼뜨리는 우려의 상당수는 TSV가 아니라 발행사 동의 없는 래핑(wrapped) 토큰화에 관한 것이다. 개인적으로 이전에 로펌과 상장사에 있었을 때 들어본 적 없는 토큰화 통지서를 받았다면 당연히 반대했을 것이다. 바쁜 경영진에게 30일은 판단하기에 너무 짧고, 구글에서 공포를 부추기는 내용이 뜨면 거절하게 된다. 골드만삭스 직원들에게도 ‘조합성(composability)’을 설명해 보라면 이해하는 사람은 극소수일 것이다. 그래서 우리는 발행사와 마주 앉아 설명하고, 문제가 생기면 거래를 멈출 수 있게 하는 등 발언권과 통제권을 주려 한다. 발행사에 돌아가는 이점도 크다. 지금 상장사는 주주들이 분기 실적이나 새 사업 발표에 어떻게 반응하는지 실시간으로 알 수 없지만, 토큰화하면 가능해진다. 명의개서대리인을 통해 주주에게 우편물을 돌리는 데만 수십만달러가 드는데, 토큰화하면 버튼 하나로 주식을 보유한 모든 지갑과 소통할 수 있다. 2단계로는 토큰화주식을 담보로 대출을 받는 조합성도 열린다. 전통금융에서는 극소수만 누리던 기능이다.
-최근 미국 중간선거에서 민주당이 크게 이겼다. 5년 한시인 혁신 면제를 SEC가 지속하기 어려워지지 않을까.
△밖에서 보면 민주당이 주도권을 잡아 그간의 진전이 되돌려질 것처럼 보일 수 있지만, 실제로는 그렇지 않을 것이라고 본다. 미국의 정치적 추는 늘 흔들리고 결국 균형점으로 수렴한다. 미국에서 유일하게 초당적인 것이 혁신이고, 이기는 것이고, 효율적인 자본시장이다. 워싱턴에서 규제당국자와 입법자들을 만나면 민주·공화 양당 모두 우리 기술에 진심으로 호기심을 보인다. 중간선거 결과가 혁신 면제에 부정적 영향을 주지는 않을 것이다. 변수가 있다면 정치나 규제가 아니라, 책임감 있는 혁신 주체들이 이 분야에 적극 투자하도록 이끌 수 있느냐는 상업적 측면일 것이다.
-오르카가 지난 9월 말 루프스케일(Loopscale)과 합병했다. 대출사업을 탑재한 이유는 무엇인가.
△토큰화의 핵심을 조합성으로 봤다. 오르카는 솔라나 기술 스택에서 지배적인 레이어였지만 2차 거래에만 머물렀다. 토큰화 자산이 늘면서 이를 담보로 대출받거나 금고(vault)에 예치해 수익을 얻는 기능을 제공하고 싶었다. 루프스케일은 지난 2021년부터 솔라나에서 디파이(DeFi) 프로토콜을 만들어온 미국 팀으로, 오랫동안 알고 지낸 사이다. 신한자산운용이나 SBI 같은 발행사들은 유동성과 조합성을 한 번에 해결하는 ‘원스톱 숍’을 높이 평가한다. 여러 팀을 상대로 실사를 할 필요가 없기 때문이다.
-오르카가 솔라나를 택한 이유는. 다른 체인으로 확장할 계획은 없나.
△솔라나에 전념할 것이다. 오르카는 솔라나에서 개발된 첫 애플리케이션 중 하나였다. 기술팀이 다른 레이어1 체인을 분석해도 고빈도 거래에는 늘 솔라나가 최선이라는 결론이다. 낮은 비용, 널리 분산된 네트워크, 1초 미만의 결제 속도 때문이다. 특히 TSV는 SEC 요건상 퍼블릭·무허가형 블록체인 위에 구축해야 해 최근 나온 프라이빗 체인은 쓸 수 없다. 대량 거래를 처리하려면 빠르고 싸야 해 다른 체인들도 걸러진다.
-솔라나재단, 솔라나정책연구소와는 규제 문제를 두고 얼마나 협력하나.
△공식적인 관계나 직함은 없지만 생태계 참여자로서 긴밀히 협력한다. 정책연구소가 당국에 AMM을 설명할 때 동행하고 규제기관을 함께 만나기도 한다. 재단의 이니셔티브가 우리 사업과 겹치면 적극 지원하고 자산 발행사 유치에도 힘을 보탠다. 솔라나 생태계의 성장은 모든 배를 띄우는 밀물이다. 솔라나 위 프로토콜 팀들은 파이를 함께 키우고 싶어한다.
-포메이션이 협력하는 한국 기업은. 그리고 앞으로 한국 사업 확장 계획은.
△포메이션은 이미 신한자산운용과 MOU를 맺었고, 국내 모든 증권·자산운용사와 협력하는 데 열려 있다. 플랫폼이자 유통 파트너로서 특정 기관에 한정하지 않고, 국내 우수 상품을 해외 투자자에게, 해외 자산을 국내 투자자에게 소개할 수 있도록 중립적으로 열어두고 있다.
-한국 토큰증권 제도가 내년 2월 시행된다. 한국 토큰증권이 포메이션에서 거래되거나 담보로 쓰일 수 있나.
△한국 내에서 앞으로 규정이 더 구체화되고 명확해지기를 기다려야 한다. 한국 규정에 맞춰 나아갈 것이다.
-향후 1~2년 안에 포메이션의 포지션은 어떨 것으로 점치고 있나.
△당장엔 TSV를 성공적으로 출범시키는 데 집중하고자 한다. 나스닥과 NYSE보다 경쟁력 있는 스프레드(매수와 매도 호가 간 차이)를 제공할 수 있는지, 허가형 프레임워크로 무엇을 해낼 수 있는지 보여주고 싶다. 그 다음에는 대출사업과 조합성을 키우고, 다양한 자산 발행사들과 협력을 이어갈 것이다.
-한국 투자자와 디지털자산 업계에 전하고 싶은 메시지는.
△오르카에 보내준 한국 시장의 지지에 진심으로 감사한다. 신한자산운용 같은 존경받는 기관이 블록체인이라는 새 영역에 우리와 함께 뛰어들어 준 데 늘 겸허함을 느낀다. 한국의 문화와 사람, 기업에 큰 애정을 갖고 있고, 복잡한 문제를 푸는 한국의 접근 방식을 높이 평가한다. 미국 규제당국과 소통한 경험을 나눠 조금이라도 도움이 된다면 큰 자부심을 느낄 것이다. 업비트를 비롯해 친구라고 부를 만한 훌륭한 혁신가들이 한국에 많다. 계속 관계를 넓혀가며 배우겠다.
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