베일 벗은 네이버 AI팩토리 '청신호'…"이제 고객 유치가 관건"

[이데일리 이소현 기자] 네이버(NAVER(035420))가 글로벌 대체투자사 브룩필드와 90억달러(약 12조원) 규모의 인공지능(AI) 컴퓨팅 인프라 확보 계약을 체결하자 증권가에서 자금조달 불확실성이 완화됐다는 긍정적인 평가가 잇따랐다. 외부 자본을 활용해 초기 투자 부담을 분산한 만큼 향후 관건은 글로벌 고객사 유치와 실제 수익성 확보라는 분석이다.

28일 증권업계에 따르면 대신증권과 하나증권, 다올투자증권 등은 전날 공시된 계약으로 엔비디아의 10억달러 전략적 지분투자 선결 조건까지 충족돼 네이버·엔비디아·브룩필드의 ‘3자 연합’ AI 팩토리 사업이 실행 단계에 진입했다고 평가했다.

코어위브발 재무 우려 속 외부 자본 활용에 주목

사업구조는 브룩필드가 최대 90억달러를 투입해 그래픽처리장치(GPU)와 데이터센터 등 인프라를 확보하고, 네이버클라우드가 이를 공급받아 고객에게 AI 컴퓨팅 서비스를 제공하는 방식이다. 엔비디아는 차세대 컴퓨팅 플랫폼 ‘DSX’ 등을 지원한다. 네이버는 직접 GPU를 매입하는 대신 사업 매출에 연계해 사용료를 지급함으로써 초기 투자 부담을 분산한다.

대신증권 정해창 연구원은 이날 보고서에서 “글로벌 AI 금융 변동성 속 대규모 외부자본 참여구조를 계약으로 구체화했다는 점이 긍정적”이라며 “조달 비용 및 구조에 대한 불확실성을 완화했다”고 평가했다. 투자의견 ‘매수’와 목표주가 28만원을 유지했다.

이는 미국 AI 클라우드 기업 코어위브의 회사채 수익률이 이달 중순 한때 15%까지 치솟는 등 AI 인프라 업계의 차입·과잉투자 우려가 커진 상황과 맞물린다. 네이버는 검색·광고·커머스에서 안정적으로 현금을 창출한다는 점도 GPU 임대에 의존하는 네오클라우드 기업들과 차이로 꼽힌다.

하나증권 이준호 연구원도 “자금 조달과 인프라 확보라는 핵심 불확실성이 해소되면서 사업은 투자계획에서 실제 서비스 공급 단계로 이동하고 있다”고 분석했다. 투자의견 ‘매수’와 목표주가 40만원을 유지했다.

[본 이미지는 AI 기술을 활용해 제작되었습니다.]

2028년 매출 3조3606억원 전망…고객 유치가 시험대

증권가의 시선은 이제 글로벌 고객사와 장기 공급계약을 얼마나 확보할지에 쏠린다. 정 연구원은 엔비디아가 브룩필드 등 금융사들과 추진하는 AI 클라우드 자금 지원 모델에 일부 용량의 매출 보장과 고객·현금흐름 심사가 결합되는 추세를 짚으며, 네이버의 고객 협상 진전 가능성에 주목했다. 고객사 명단과 계약 규모는 아직 공개되지 않았다.

하나증권은 네이버 AI 데이터센터 사업의 매출액과 영업이익이 2027년 각각 1조566억원, 2738억원에서 2028년 3조3606억원, 1조706억원으로 늘 것으로 추정했다. 공급능력과 GPU 장기계약 단가 등을 가정한 전망치다. 다올투자증권 김혜영 연구원도 사업구조 확정을 긍정적으로 평가하며 내년 1분기 매출 반영과 연말 고객사 수주 공시 가능성을 제시했다.

네이버는 세종시 데이터센터 ‘각 세종’을 시작으로 2027년 상반기 55메가와트(MW), 연말 누적 100MW, 2028년 누적 200MW를 구축하고 장기적으로 1기가와트(GW)급까지 확대할 계획이다. 고객 계약뿐 아니라 GPU 설치와 가동률 확보도 실적을 좌우할 전망이다.

전날 별도 공시된 18조7400억원의 지급보증(자기자본 대비 64.73%)에 대해 네이버는 당장 비용이 발생하는 것은 아니라고 설명했다. 이는 90억달러 투자 한도가 전액 집행된다고 가정할 때 2034년 말까지 예상되는 GPU 서비스 공급대금의 명목 총액으로, 현재 확정된 지급의무는 없다. 네이버는 계약 이행을 위한 신뢰 확보 조치라는 입장이다.

다만 브룩필드가 100% 출자하는 자산보유법인 ‘에셋(Asset Co·가칭)’은 네이버의 연결 종속회사로 편입될 예정이어서 향후 자산·부채 반영도 살펴볼 대목이다.

엔비디아는 오는 30일 네이버 제3자배정 유상증자에 약 10억달러(약 1조5000억원)를 납입하고 신주 724만1564주를 취득할 예정이다. 절차가 마무리되면 국민연금과 블랙록에 이어 네이버 3대 주주에 오른다.

정 연구원은 “네이버도 투자 및 기술 네트워크에 연결된 조달 구체화와 함께 고객 협상이 진전됐을 가능성이 높다고 판단된다”며 “근시일 내 글로벌 AI 기업 계약이 발표될 가능성에 주목한다”고 말했다.

지난 9월 3일 경기도 성남시에 있는 네이버 1784를 방문한 브루스 플랫(왼쪽 두번째) 브룩필드 코퍼레이션 회장과 박준우 브룩필드코리아 대표가 이해진 네이버 의장, 최수연 네이버 CEO와 글로벌 AI 팩토리 구축 사업에 대한 후속 논의를 진행했다.(사진=네이버)