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물론 이번 공조가 엔화의 기저적 약세 흐름 자체를 바꿔놓긴 어렵다는 분석이 지배적이다. 구조적 엔화 절하를 만든 핵심 배경인 미국과 일본 양국의 엇갈린 통화정책 방향과 일본 정부의 확장재정에 따른 재정 악화가 바뀌지 않는 한 엔화 약세 압력은 지속될 수밖에 없기 때문이다. 과거 미국과 일본의 동시 개입이 있었던 1998년 아시아 외환위기와 2011년 동일본 대지진 때의 학습효과가 이를 입증한다.
다만 양국이 지속적인 시장 개입 의지를 보이고 있고 앞으로도 엔화 약세가 가팔라질 경우 미국이 다시 직접 대응할 여지를 시사한 만큼, 미국 정부도 추가적인 엔화 절하를 경계하고 있다는 정책적 시그널은 분명하게 시장에 줄 수 있다. 이는 엔화 약세의 속도를 조절하는 한편, 일본 정부가 추가적인 정책 대응을 모색할 수 있는 시간을 벌어줄 수 있을 것으로 보인다.
이 대목에서 관심을 가져야할 부분은 미·일 외환시장 공조가 우리에게 어떤 영향을 미칠 것인가이다. 우리가 의도하진 않았지만, 엔화 가치 반등은 원화 절상으로 이어지고 있다. 얼마 전까지만 해도 1500원대 고착화를 우려했던 원달러 환율은 어느새 1420원대까지 내려왔다. SK하이닉스 미 주식예탁증서(ADR) 상장으로 조달한 265억달러(원화 약 40조원)가 원화로 환전하면서 늘어난 달러 매도를 감안하면, 이젠 오히려 엔화에 비해 너무 빠르게 절상되는 걸 걱정해야할 판이다.
지난달 3년 6개월 만에 단행된 기준금리 인상으로 본격화한 한국은행의 통화긴축 전환에 외환시장 안정, 수입물가 안정 차원에서 고(高)환율이 주요 변수가 된 만큼, 최근 엔화와 원화 움직임은 향후 추가 금리 인상의 당위성과 시급성을 낮추는 요인이 될 것으로 보인다. 아울러 중동 정세 급변에도 불구하고 차츰 하향 안정되는 국제유가도 한은이 걱정했던 고유가의 2차 파급효과 우려를 낮춰주고 있다.
이처럼 통화정책을 둘러싼 주변 여건이 급변하는 것과 맞물려 연준의 새 수장이 된 케빈 워시 의장이 내세우고 있는 시장과의 소통 축소는, 중앙은행이 향후 통화정책 방향성을 미리 정하고 이를 친절하게 설명하는 방식보다는 민첩하게 대내외 지표와 변수를 살피고 유연하게 대응하는 방식으로 가야 한다는 점을 말해주고 있다.
지금 한은은 어떤가. 신현송 총재 취임 이후에도 미국을 벤치마킹한 점도표를 유지하고 있고, 신 총재는 지난 금융통화위원회 회의 전후로 추가 금리 인상 메시지를 거듭 천명하며 뚜렷한 정책 방향을 제시하고 있다. 그러나 환율과 유가 흐름이 달라지고 있고, 수요측 인플레이션 상승 압력은 여전히 확인되지 않고 있다. 오히려 주식시장의 급격한 조정으로 인한 소비심리 위축이나 실물경제 둔화 우려라는 새로운 변수까지 등장했다.
특히 인공지능(AI) 투자의 슈퍼 사이클이 어느 쪽으로 튈지 가늠하는 건 사실상 불가능에 가깝다. 지정학적 갈등과 관세 전쟁, 재정정책 등 기존의 변수도 온통 뒤얽혀 있다. 글로벌 금융위기와 팬데믹 이후 중앙은행의 미덕이었던 통화정랙의 예측 가능성과 선명성은 이제 더 이상 추구하기 힘든 상황으로 흘러가고 있다. 향후 통화정책을 친절하게 안내하는 게 중앙은행에게 족쇄가 될 수 있다. 한은과 신 총재의 친절함이 우려스러운 이유다.
